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工商時報【主筆室】

中國大陸兩會召開前，各界寄望其能端出一盤口味不過重，卻有明顯刺激效果的政策牛肉，如在原物料市場低迷許久的情況下，若能有提振投資的方案就更美味了。政府工作報告出爐後，財政刺激政策果真不缺席，但各界略感安心的同時，卻又產生中國經濟政策走回頭路的疑惑。

自2012年起，大陸政府高唱加速經濟結構轉型，讓市場一度對其改革決心與能力抱持高度期待。豈料，國際經濟情勢疲弱、中國經濟轉型的陣痛期、改革經驗不足及制度沉痾，導致諸如大陸經濟成長率逐年趨緩，且以工業對經濟成長貢獻率下滑最鉅；股市在2015年劇烈震盪修正後，成交量已大幅萎縮，銀行表外業務也持續受抑，金融業成長將會放緩，對經濟成長貢獻度也降低；房地產開發投資未見起色、部分過熱的房市恐提高政府調控動機，使房市復甦苗火熄滅等憂慮。

再加上2014年以來幾波匯率改革，雖打破人民幣長期存在的升值預期，卻也讓市場的貶值預期快速升高，加劇資金外流態勢，不僅提高國內高外債企業的風險，也稀釋人民銀行寬鬆貨幣政策成效。換言之，近年來大陸總體經濟到貨幣金融面的轉型與改革，衍生的麻煩不斷，使習近平所謂的中國夢並不如想像中的觸手可及。

於是，原本為營造適合推動經濟轉型與金融改革的穩定經濟環境，所應兼採財政與貨幣政策兩大逆景氣循環權衡性措施的施政主軸，竟在本次政府工作報告中，出現似向舊經濟思維妥協的轉折，也就是偏重政府投資力道的強化。諸如加大財政赤字，將2016年財政赤字目標由2.3％大幅增至3％，將達到2.18億人民幣，同時宣布今年要啟動「十三五規劃」的重大項目，包括完成鐵路、公路、水利工程、城市交通軌道等投資，以彌補過剩產能去化帶來的經濟下行壓力。同時，國務院更下調2016年經濟成長目標至6.5％～7％，為2012年以來的第3度下調，亦是首次採用成長區間調控法，以利提高政府施政彈性，希望有助穩住經濟下滑的趨勢。

只是，從固定資產投資積弱不振的角度看來，透過擴大財政政策提振投資以穩增長，固然可能產生立即性效益（如相關數據明顯提升），卻不見得能扭轉經濟已下行的趨勢。畢竟，在2015年底中央經濟工作會議的核心目標「去庫存、去產能、去槓桿、降成本、補短板」之下，中央政府、地方政府、國營與民營企業及家庭等4大投資主體中，地方政府與國營企業實難發揮效用。前者因今年債務置換金額仍約高達5兆人民幣，投資支出能力遭到大幅限制；後者整併成本大且牽動既得利益者，降成本過程亦會導致政府稅收收入減少。至於民營企業在經濟趨緩、外需疲軟、融資成本偏高的情況下，加大投資力道的能力也不足。因此，穩增長的政策重心只能依靠中央政府與家庭端，彌補去槓桿所帶來的風險。

更何況，今年赤字率目標雖擴至3.0％，卻仍低於去年3.48％的實際赤字率；執政當局為防範金融風險及避免人民幣貶值預期升高，將減少貨幣政策的運用，全面性大幅度寬鬆機率不高；工作報告亦減少對金融改革的著墨（如市場關注的股市「註冊制」改革被移除，「深港通」淪為適時啟動），都使2016年的中國經濟恐難樂觀。

深度解析兩會中提出的工作報告可知，當前大陸面臨內部經濟不振、刺激政策不彰、金融市場動盪、外部需求疲軟等挑戰，使其決策官員再度於經濟轉型和保增長之間擺盪，甚至出現茫然的跡象。

持較正面觀點的學者專家認為，習李政府面臨的產能過剩問題巨大，尤其工業生產價格已逾3年處於負成長，威脅工業領域的經營穩定，亟需去化多餘產能，使市場供需漸趨均衡。但產能去化長路漫漫，其間還伴隨著既得利益者的阻礙，可能加劇經濟下行風險，增添金融市場的動盪。因而此時放慢金融改革腳步，以時間換取空間，減輕市場化所造成的不確定性，待經濟情勢呈現改善、人民幣匯率貶值預期稍歇、資金外流和緩、國際經濟趨於穩定後，主政者仍將加速進行股、利、匯市的金融市場化改革進程。

然而，持中性及負面觀點的學者專家則認為，去年中國進行的金融改革屢屢造成全球金融市場動盪，既凸顯其市場化經驗嚴重不足，又引發各界質疑其經濟衰退的實際情況恐遠比表面數據更加惡化，甚至於對習李政權主導經濟轉型大計的能力，從高度肯定轉為保守觀望。因此，縱使中國仍然向外界保證其經濟處在穩定成長正軌，改革與轉型也正順利推動，卻無法掩飾政府工作報告潛藏的意涵：大陸政府處理當前複雜的經濟問題，已不如過往的游刃有餘。

至於大陸究竟是用經改外衣包裝政策方向走回老路，還是著眼於長期發展採行的迂迴前行策略，且讓我們繼續看下去。



新聞來源https://tw.news.yahoo.com/社論-大陸經改是走回老路還是迂迴前行-215004638--finance.html

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